中小企業融資理論基礎_中小企業發展探析

中小企業融資理論基礎_中小企業發展探析

5.1.1 融資內涵

資金是企業從事各種生產經營活動的必要條件。融資是指企業向企業外部有關機構或個人以及從企業內部籌措集中生產經營所需資金的財務活動。融資是企業資金運動的起點,也是決定資金運動規模和企業增長速度的重要因素。

融資活動涉及融資方式、融資渠道、融資數量、融資時機、融資風險、融資成本、融資結構等方面,融資方式與渠道由企業外部融資環境和企業自身的融資能力共同決定；融資數量和時機取決于企業的經營戰略；融資結構由企業所處的發展階段來決定,如企業處在高速成長期,可以較多地利用負債經營來快速實現企業規模的擴大；融資風險是企業融資活動中所面臨的不確定性,直接影響著融資效率和融資目標的實現,企業必須嚴加防范；融資成本是企業融資活動中應當支付相關費用,過高的融資成本會造成企業負擔過重進而經營困難；融資結構是由企業融資方式決定的,良好的融資結構能提高企業經營效益,幫助企業實現企業價值最大化。

5.1.2 融資動機

企業融資的目的是為了解決企業資金問題,幫助企業實現持續經營和良好發展,但是企業在持續經營期內,不同的融資動機,會產生不同的融資策略。企業融資動機主要有四類:設立性融資動機、擴張性融資動機、調整性融資動機和雙重性融資動機。

1.設立性融資動機

該動機是指企業在設立時為取得資本金而產生的融資動機,亦是企業在設立時為滿足正常生產經營活動所需鋪底資金而產生的融資需求。企業設立時,要按照自身經營方針所確定的生產經營規模核定固定資產需要量和流動資金需要量,同時還需籌措相應數額的資本金。

2.擴張性融資動機

該動機是指企業因擴大生產經營規?；蛘咦芳訉ν?a href="http://www.jzezyl.com/lilun/359701.html" target="_blank" class="keywordlink">投資而產生的追加融資動機。通常,具有良好發展前景、處于成長期的企業都會產生擴張性融資動機。例如,需要購置生產設備來增加市場供應時、需要引進技術來開發適銷對路的產品時、追加有利的對外投資規模時、開拓有發展前途的對外投資領域時等往往都需要追加企業融資。

3.調整性融資動機

該動機是指企業在不增減資本總額的條件下為了改變現有資本結構而產生的融資動機。資本結構是企業各種融資的構成及其比例關系。企業的資本結構隨著相關情況變化會出現不合理性,需要予以調整。

4.雙重性融資動機

該動機是指企業既要擴張規模又要調整資本結構而產生的融資動機。這種融資動機具有擴張性融資動機和調整性融資動機雙重性。

5.1.3 融資原則與基本要求

1.融資原則

融資是企業財務活動的起點,也是企業擴大生產經營規?；蛘{整資本結構所必須采取的行為。為了提高企業融資的效率與效益必須遵循以下原則。

(1)合理性原則

企業融資活動首先考慮所需融資的額度,企業無論通過哪些融資渠道,運用何種融資方式,這都是第一要務。企業在資金籌集過程中,必須要有合理的限度,所融資金的數量要與企業投資所需數量相一致。同時,企業還要考慮資本結構的合理性,主要涉及兩方面的內容:一是合理確定權益資本與債務資本結構比例；二是合理確定全部資本的期限結構。

(2)及時性原則

企業融資必須根據企業投資時機來安排,及時取得投資所需資金,保證企業融資活動與投資活動時間上的協調性?？傮w上說,企業的投資活動時機要求較高,尤其是證券投資更為突出,千萬避免融資過早而造成投資前的資本閑置或融資滯后而貽誤投資的有利時機。

(3)效益性原則

企業融資與投資在經濟效益上應當相互協調,投資活動是決定是否需要融資的重要因素之一。在進行投資決策時,投資收益應與資金成本相比較,這決定著是否需要追加融資；一旦決定投資某個項目,其投資大小就決定了所需融資的數量。所以,企業在籌資時,一方面需要進行投資機會分析,講究投資收益,避免不顧投資收益的盲目融資；另一方面,由于融資方式不同資金成本可能相差很大,需要綜合研究各種融資方式,尋求最佳融資組合,最大限度地降低資金成本,提高籌資效益。

(4)合法性原則

企業的融資活動影響著社會資源的流向,涉及多個相關主體的經濟權益。因此,企業籌資必須遵守國家有關法律、法規,依法履行約定的責任,維護有關各方的合法權益,避免不合規的融資行為出現,維護社會經濟秩序。

2.融資基本要求

融資是一種復雜的經濟行為,易受諸多因素的影響,要想讓企業融資達到預期目的,必須對各種影響因素進行綜合分析,并圍繞企業價值最大化這一目標開展融資活動。其具體要求如下:

(1)科學確定融資規模

企業在融資時,應綜合考慮企業資本狀況、企業債務比例關系、企業生產經營效果、企業發展戰略等多方面因素的影響,以及不同時期企業資金需求的大小等。企業決策人及財務工作者應認真分析研發、生產、經營狀況,從企業內外因素綜合考慮,采用科學的方法,準確預測企業不同時期的資金需求量并合理確定融資規模。

(2)降低融資成本

企業籌集資金和后期使用資金都要付出一定的代價,即資金成本(如債券利息、股票股利)。企業融資過程中,采取融資方式和渠道不同,融資難易程度、資金成本和財務風險也不盡相同。所以,企業必須綜合考察各種融資渠道和融資方式,分析各種資金來源的構成,爭取選擇最優的融資組合,以便降低企業資金成本。

(3)科學確定資本結構

企業的資本結構是由權益資金和負債資金構成,二者資金性質不同。如果負債過多,會帶來償債壓力,引發財務風險；如果負債過低,則不能充分利用財務杠桿的作用。因此,在確定企業資本結構時,必須合理確定舉債的比例,這是一項復雜而艱巨的工作,企業必須認真分析影響權益資金和負債資金比例的所有因素,選擇適合本企業的目標資金結構,力爭既降低財務風險,又提高權益資金的收益率。

(4)嚴格遵守融資法規

融資活動屬于經濟行為,必須保證參與融資活動的企業之間契約公正,保證契約有效約束和全部遵守,同時還要克服市場經濟自身的局限性和相應的法律、法規對融資活動的規范性和約束性。當前,用來規范企業融資行為的法律法規主要有《商業銀行法》、《公司法》、《稅法》、《證券法》等,執法部門必須加大執法力度,確保企業在融資過程中必須接受國家宏觀指導與調控,自覺遵守法律、法規。

5.1.4 融資方式與渠道

1.企業融資方式

融資方式是指企業在籌措資金時所采取的具體融資形式。融資方式受限于企業資金的組織形式和金融工具的開發利用程度,體現著資本的屬性和期限。

(1)內源融資與外源融資

這是根據企業融資過程中資金來源的不同進行劃分的。

內源融資是企業創辦過程中原始資本積累和運行過程中剩余價值的資本化。企業的內源融資是由初始股本、折舊基金以及留存收益(包括各種形式的公積金、公益金和未分配利潤等)構成的,其所獲得的資金屬于企業自有資金,是一種權益資本。內源融資的特點主要有:自主性、有限性、低成本性、低風險性。

外源融資是企業通過一定融資方式向企業之外的其他經濟主體籌措資金,如發行企業債券、銀行借款、融資租賃等。從某種意義上說,除企業自身內部積累以外,其余都屬于外源融資。因此,外源融資的供應量大、渠道寬、方式多,但是外源融資往往限制條件多,資金使用會受到約束。外源融資的特點主要有:高效性、有償性、高風險性、不穩定性。

(2)直接融資與間接融資(www.jzezyl.com)

這是根據企業融資過程中資金不同來源渠道進行劃分的,其核心是企業融資是否需要通過金融中介機構(如銀行)。

直接融資是指資金供求雙方通過金融工具直接形成的債權債務關系或所有權關系的融資形式。直接融資的工具主要是企業股票、債券、商業票據等,通過借用這些工具使出資者和融資者直接聯系,資金供求雙方無需金融結構作為中介,有利于資金快速合理的配置和效益的提高。直接融資的特點是:直接性、長期性、流通性、不可逆性。

間接融資是指資金供求雙方通過金融中介結構間接實現資金融通的活動。間接融資的主要形式是銀行借款。與直接融資不同的是,間接融資首先通過銀行等金融機構作為中介,把分散的儲蓄資金集中起來,然后提供給需求者(企業)；而且融資者(企業)也只能通過金融中介機構(銀行等)間接獲得投資者的資金。

可以說,直接融資體現的是證券信用關系,而間接融資則是銀行信用關系。與直接融資相比,間接融資的特點主要是:間接性、短期性、非流通性、可逆性。

(3)股權融資與債權融資

這是根據企業融資過程中形成的資金產權關系進行劃分的。

股權融資是指企業在創辦或增資擴股時向其股東籌措資金的活動。股權融資獲得的資金是企業的自有資本,體現對企業的所有權。股權融資的特點是:股權是企業產權,是企業承擔民事責任和自主經營、自負盈虧以及進行利潤分配的基礎；股權資本的多少決定著企業向外舉債的規模；股權資本的分布特點決定著企業控制權、監督權和剩余價值索取的分配結構。

債權融資是指企業利用發行債券、銀行借貸等方式向債權人籌集資金的活動。債權融資所獲得的資金為負債資金或負債資本,代表著對企業的債權。債券融資的特點是:債權融資獲得的是資金的使用權而不是所有權,負債資金的使用是要付出代價的,企業必須按期支付利息到期還本；債權融資具有財務杠桿作用,會提高企業權益資金報酬率；與股權融資相比,債權融資一般不會產生企業控制權的稀釋和旁落。

(4)公司融資與項目融資

這是根據企業融資過程中是否出現新的法人進行劃分的。

公司融資是指由現有企業籌集資金并完成該項目的投資建設,故又稱為企業融資或公司融資。該融資過程無論是項目建成之前或之后都不會出現新的獨立法人。公司融資的特點是:公司作為投資者,進行投資決策,承擔投資風險。雖然公司籌集的資金實際上是用于項目投資,但是債務方是公司而不是項目,整個公司的現金流量和資產都可以用于償還債務、提供擔保；或者是說債權人對債務有完全的追索權,因而貸款的風險程度相對較低。

項目融資亦稱“為項目融資”,和通常所說的“為項目融資”不是一個概念,它是一個專用的金融術語。項目融資是指為建設和經營項目而成立新的具有獨立法人資格的項目公司,由項目公司完成項目的投資建設、經營和還貸等。此類融資的特點是:融資決策由項目發起人做出,項目發起人與項目法人并非一致；項目公司承擔投資風險,但因決策在先,法人在后,所以項目公司無法承擔融資及項目決策責任,只能承擔項目建設責任。一般情況下,債權人對項目發起人沒有追索權或只有有限追索權,項目只能以自身的盈利能力來償還債務,并以自身的資產來作擔保。對于項目融資,必須認真分析其債務和股本的結構,保證項目的現金流量足以還本付息?？梢?項目現金流量的風險越大,需要的股本比例就越高。

2.企業融資渠道

融資渠道是指企業獲取資金的來源和途徑,體現著所籌集資金的性質。只有充分了解和熟悉企業各種融資渠道及其特點,才能有利于企業充分開拓和正確利用融資渠道來籌集企業生產經營活動所需資金。目前,中小企業可以利用的融資渠道主要包括以下幾種。

(1)銀行信貸資金

銀行信貸資金是中小企業融資的主要資金來源,主要是以貸款的形式表現出來。目前,銀行主要分為商業性銀行和政策性銀行兩種,政策性銀行(如國家開發銀行、進出口信貸銀行、農業發展銀行等)可以為特定企業提供政策性貸款,商業性銀行(如中行、農行、中行、建行、交行及各地方商業銀行等)為各類企業提供商業性貸款。銀行信貸資金主要是由個人儲蓄、單位存款等組成,由于其具有資金來源穩定、財力雄厚、貸款方式靈活等特點,所以大多中小企業資金短缺時首先想到的是通過銀行貸款獲取資金。

(2)非銀行金融機構資金

非銀行金融機構主要包括證券公司、保險公司、信托投資公司、租賃公司、財務公司、典當公司等。非銀行金融機構根據自身特點除了承擔其法定主營業務以外,還會將一部分暫時閑置的資金以各種方式向企業投資。從總體上看,非銀行金融機構的資金比銀行的資金小,對企業的資金需求只能起到輔助作用,但由于這些機構的資金供應靈活,且可提供其他服務,其發展前景廣闊。

(3)其他法人單位資金

其他法人單位資金是指其他法人單位以其可以支配的資產對資金需求企業進行投資的資金。各法人單位在生產經營過程中,都會有部分暫時閑置的資金(如已提取而未使用的折舊、未動用的公積金等),這些資金可以在企業之間進行短期的融通。隨著企業間聯系越來越密切,相互投資、相互參股、相互拆借等企業間經濟活動越來越受歡迎,這也為企業解決短缺提供了一個路徑。

(4)居民個人資金

企業職工和居民個人手中暫時不用的資金,企業可以通過一定的方式(如發行股票、發行債券、民間借貸、眾籌等)將這些閑置的資金集中起來供企業使用。居民個人資金單個資金量小,但匯集起來的總體規模相當可觀,企業應充分利用這一渠道拓寬資金來源。

(5)國家財政資金

國家財政資金是國有大中型企業的主要資金來源。由于政府資金具有廣闊的來源和穩固的基礎,其中在國有大中型企業各種資金來源中占有重要的地位。隨著中央與地方兩級國有資產監督管理委員會的成立,獨立的國有資本經營預算制也隨之建立,國資部門的資金將成為國有企業的重要資金來源。近年來,隨著國家對中小企業的重視,財政資金支持中小企業的發展作用越來越大,加上財政資金的導向作用和杠桿作用,中小企業發展目標和方向更加明確,中小企業發展前景更加鼓舞人心。

(6)企業自留資金

企業自留資金是指企業通過各種渠道和形式所積累起來的、企業內部形成的自有資金。主要包括企業計提的公積金、公益金、未分配利潤和折舊等,其是企業生產經營資金的重要補充來源。

(7)境外資金

境外資金是指外商向國內企業投入的資金,是外商投資企業的重要資金來源。企業通過吸收外資和我國港、澳、臺地區的資金,不僅可以籌集到必要的資金來滿足生產經營的需要,而且還能夠引進國外先進技術和管理經驗,進而促進企業技術進步和管理水平的提高。

上述各種融資渠道,除各種債務外,都包含著一定的經濟成分,如:國家所有、集體所有、勞動者個人所有、私人經營者所有、外國投資者所有和我國港澳臺地區投資者所有等。企業應充分依據國家的金融政策、財政政策、稅收政策以及融資法律、法規,并根據企業生產經營活動的特點,結合自身的融資能力,科學選擇相關融資渠道。

5.1.5 融資影響因素

1.市場環境

市場環境是影響中小企業融資的關鍵因素。中小企業必須根據自身所處的行業及其特性,科學設計適應自身發展的融資方式和融資結構,不但要將整個行業的作為坐標參考,還要分析同行的特點和差別,只有這樣才能合理決定本企業的融資策略。隨著市場環境的變化,及時對融資策略進行調整,爭取在融資活動中做到“知己知彼、百戰百勝”。

2.企業財務狀況

企業財務狀況是影響中小企業融資的基本因素。中小企業在進行融資時,必須依據會考慮自身的財務狀況(如資產情況、負債情況、利潤情況以及所擁有的現金流等),并結合未來的發展戰略進行抉擇。如果公司處于發展能力差、財務狀況差等階段,就應該選擇內源融資,主要是它不具備外源融資的能力,銀行也不可能把款貸給它。相反,若企業處在發展的上升期,財務狀況良好,就應該傾向于外源融資、債務融資等。

3.企業所處的發展階段

企業所處的發展階段是影響中小企業融資的主要因素之一。企業發展要經歷四個階段(即初創階段、成長階段、成熟階段、衰退階段),企業在不同的階段有不同的特性:初創階段,經營能力有限、實力弱小、外界不認可,只好更多的依賴自身,采用內源融資為主；成長期,處在這個階段的中小企業由于公司規模不斷擴大,市場前景廣闊,業績提升明顯,經營走上正軌,自身資金可能無法滿足企業發展的需要,以外源融資為主解決資金短缺問題,債務比例就會形成上升趨勢；成熟期,企業已經進入一個其他企業無法抵抗的狀態,產品市場占有率大、財務狀態良好、內部管理完善、利潤回報豐厚等,這時的企業融資結構趨向一個穩定的狀態,各方面趨向平衡,企業融資時方案選擇多樣,既可單獨采用內源融資或者外源融資,也可以采用兩者相結合的方式進行融資；衰退階段,企業進入晚年、產品市場萎縮、企業利潤下降,外源融資能力就會變差,彌補資金短缺又回到內源融資上來。

4.稅收政策

稅收政策是影響中小企業融資的因素之一,由于稅收是一個國家的基本國策,大到集團公司、小到小微企業都必須依法、按章納稅。既然中小企業不能逃避稅收,那么企業就要合理利用相關政策進行稅收籌劃,達到節稅的目的。由于稅收具有擋板的作用,所以中小企業在進行融資時可以選擇債務性融資,主要是利息能稅前扣除,從而實現抵稅目的。

5.融資成本

融資成本是影響中小企業融資的首要因素,中小企業無論做出什么樣的抉擇,都會把成本放在第一位。融資成本是資金使用者支付給資金所有者的報酬,成本過高會導致企業負擔過重,肯定會影響融資效益,所以企業在安排融資方式時,盡量選擇融資成本較低的方式。

6.投資者的偏好與動機

投資者的偏好與動機也是影響中小企業融資的因素之一,不同的投資者有不同的動機:債券投資者主要是想在自己收回成本的同時獲得額外的利息；股權投資者是參與經營管理的同時,期望自己的資金可以得到增值。企業安排融資方式時,一定會考慮股權資本和債務資本的比例關系。

影響一個企業融資的因素還有很多,譬如經營者行為、企業目標,等等,在此不再一一論述。